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陝西地產仍具潛力,重大基建工程能否為明顯低估的西部水泥(02233)打開空間?

智通財經APP獲悉,中信證券(600030,股吧)發佈研報指出,供給格局良好下,地產韌性持續、重大基建工程陸續開工將支撐陝西水泥需求,2020年量價齊升有望持續。認為西部水泥(02233)股價被明顯低估,對應股息率7.1%,具有良好投資價值。上調其目標價至2.2港元,維持“買入”評級。西部水泥於2003年起供給格局良好下,地產韌性持續、重大基建工程陸續開工將支撐陝西水泥需求,2020年量價齊升有望持續2920萬噸(陝西/新疆/貴州為2330/410/180萬噸)。公司在陝南的優勢突出(產能占比75%),在關中產能位居第三(產能占比22%)。此外,海螺水泥(600585,股吧)(00914)為公司第二大股東,二者在關中產能占比達44%。公司在陝西具有主導地位,而在新疆、貴州則以跟隨市場的策略為主。中信證券指出,陝西地產仍具潛力,重大基建工程提供有力支撐。首先,人口持續流入支持陝西城鎮化推進,結合新開工較快增長(1-11月同比+20.3%)、庫存低位(待售/銷售僅為1.8月)、房價堅挺以及二手房成交活躍。此外,展望2020年,基建為穩增長重要抓手,逆周期調節力度加大料將支持基建整體溫和複蘇;在此背景下,陝西一批重大基建工程將在2020年開工,有力支撐未來需求。考慮到地產韌性持續及基建穩步回暖,該行認為2-3年內陝西水泥需求將穩增,結合其對新疆、貴州較為謹慎的判斷,預計2019-21年西部水泥銷量同比+5.0%/2.2%/1.0%。此外,中信證券認為,陝西競爭格局良好pk10代理是什么意思,海螺參股優化協同;結合陝西需求整體穩增,西部水泥的售價預計將穩步推漲。該行分析稱,山脈阻隔使得外部水泥難以進入陝西市場,且產能集中(CR3為68%)、省內企業數量少,易達成供給格局的平衡;此外陝西兩年內無新增產能計劃。公司在陝南有堅固話語權,在關中受益錯峰生產持續推行;疊加海螺水泥持有公司21%股權(第二大股東),公司與海螺已產生較好協同(二者占陝西產能47%)。陝西水泥價格在Q4已如期推漲;考慮重大工程支撐需求穩增、良好格局及錯峰生產秩序。中信認為陝西價格2020/21年將穩步上漲,預計2019-21年噸價格同比+16/+7/+5元至330/337/342元。此外,西部水泥依托自有礦山拓展骨料業務,2018年投產4條總產能達700萬噸的骨料生產線,3-5年內公司骨預計產能仍有較大增長空間,增厚公司業績。中信證券預計其2019-21年骨料銷量為200/400/700萬噸,貢獻收入1.0/2.0/3.5億元。公司成本管控良好,在環保趨嚴、原材價格較快上漲情況下,公司石灰石成本不升反降;2019年下半年陝西煤價逐步下行,預計全年煤炭成本或有回落;中長期看,銅川萬噸線建成後人工、能耗等仍可壓減,預計2019-21年噸成本同比+3%/+2%/+1%至210/214/216元。中信證券指出,存在的風險因素包括:陝西重大項目推進、骨料業務拓展不及預期、雨水天氣超預期擾動。該行適當調整2019-2021年EPS預測至0.34/0.39/0.42元(原預測0.36/0.42/0.44元),對應PE為3.6x/3.1x/2.9x,參考可比公司估值水平給予公司2020年1.0倍PB。

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本文来源:pk10代理怎么做 责任编辑:pk10代理是什么意思 2020年01月08日 12:42:47

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